10月26日晚，圓通速遞發(fā)布三季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月份至9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.95億元，同比增長(zhǎng)43.53%；凈利潤(rùn)9.76億元，同比增長(zhǎng)90.74%。公司稱“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要由于業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)所致”。
如此靚麗的業(yè)績(jī)，并沒(méi)能給圓通速遞股價(jià)帶來(lái)驚喜。10月27日，圓通速遞盤(pán)中幾經(jīng)掙扎，微漲0.75%；上周五，圓通速遞報(bào)收33.13元，回落1.46%。業(yè)績(jī)大漲，股價(jià)上漲無(wú)力。是因?yàn)榍捌跐q的太多，資金借利好出貨？
眾所周知，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)電商的大爆發(fā)，催肥了快遞行業(yè)。今年，三通一達(dá)和順豐紛紛接觸資本市場(chǎng)，謀求上市。伴隨著一個(gè)個(gè)借殼的逐步完成，快遞行業(yè)已邁入資本時(shí)代。
突圍賽中，拔得頭籌的非圓通速遞莫屬。10月20日，圓通速遞在上海證券交易所舉行A股上市儀式。當(dāng)天，圓通速遞開(kāi)出近半年盤(pán)中最高價(jià)36.79元；而圓通速遞的市值也達(dá)到1037億元的峰值。雖然當(dāng)天圓通速遞收跌4.37%，但持有公司61.5%股份的圓通速遞董事長(zhǎng)喻渭蛟夫婦，仍以近600億元的身家，登頂快遞"桐廬幫"首富。
筆者判斷，圓通速遞股價(jià)可能見(jiàn)頂，有以下方面的原因。
首先，圓通速遞缺乏護(hù)城河。快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，順豐借殼鼎泰新材，申通借殼艾迪西，韻達(dá)借殼新海股份，中通則遠(yuǎn)走美國(guó)，估值高企，已經(jīng)提前透支快遞行業(yè)的利好。天天快遞、百世快遞、宅急送、德邦快遞等一大批快遞企業(yè)也在覬覦著熱錢(qián)涌動(dòng)的資本市場(chǎng)。
其次，作為資本市場(chǎng)的新貴，圓通速遞市盈率過(guò)高。相對(duì)理性的美國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)快遞行業(yè)的整體估值都不算高，UPS的PE溢價(jià)僅為19倍，F(xiàn)edex僅為14倍，國(guó)內(nèi)快遞公司溢價(jià)均超過(guò)40倍，而在美上市的中通則以27倍左右市盈率發(fā)行。
第三，圓通速遞股價(jià)上漲過(guò)快。從2012年底至今，從大楊創(chuàng)世到現(xiàn)在圓通速遞，600233已是不折不扣的Ten bagger（十倍股）。如眾多投資者所知，接盤(pán)十倍股往往會(huì)在未來(lái)的幾年里帶來(lái)虧損。
第四，大量散戶接盤(pán)，高股價(jià)難以再找到更多的“韭菜”。今年一季報(bào)，股東戶數(shù)僅為1.32萬(wàn)人。而根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，截至三季度末，圓通速遞股東數(shù)已經(jīng)變?yōu)?.48萬(wàn)。換句話說(shuō)，半年里，圓通速遞股東人數(shù)增長(zhǎng)了3.14倍。
圓通速遞的高股價(jià)得益于流通盤(pán)占比小。28億的總股本，流通盤(pán)僅剛過(guò)3億。其中大股東為圓通蛟龍投資，持股51.18%；二股東阿里創(chuàng)業(yè)投資，持股11.09%。
交銀施羅德基金勇當(dāng)接盤(pán)俠。三季度前十大流通股東中，交銀獨(dú)占三席。而銀行系往往在股票型基金業(yè)績(jī)排名中殿后，炒股沒(méi)譜。
在圓通速遞上市首日，喻渭蛟還放言，未來(lái)兩三年，圓通的快遞業(yè)務(wù)會(huì)復(fù)合增長(zhǎng)，“中國(guó)的快遞或者說(shuō)中國(guó)的電商還有3到5年的發(fā)展期，我相信至少30%以上的發(fā)展速度不會(huì)降下來(lái)?！痹捯粑绰?。上周四，中通在美國(guó)IPO，開(kāi)盤(pán)破發(fā)，當(dāng)日重挫15%收盤(pán)?？爝f的題材對(duì)資本市場(chǎng)沒(méi)有富豪們說(shuō)的那么有吸引力。
一千億市值的圓通速遞，已經(jīng)演變?yōu)橘Y本市場(chǎng)的“大象”，插上快遞高速增長(zhǎng)的“雞翅膀”，還能飛得很高嗎？
天下沒(méi)有不散的筵席。（郭曉偉）
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